SHEIN港股上市首周跌超10%：发行价48.56港元首日破发8.9%，估值缩水七成多

2026年9月7日 · 跨境电商日报

9月1日，希音（SHEIN，00625.HK）正式登陆港交所主板，成为2026年港股规模最大的时尚品牌IPO。发行价定在48.56港元，全球发售约2.8亿股B类股份。然而上市首日表现低迷，开盘即报45.60港元，较发行价下跌6.1%，盘中最低触及43.72港元，最终收报44.24港元，全日跌幅达8.9%，市值回落至约1878亿港元。上市首周股价持续承压，较发行价已累计下跌超过10%。

48.56港元

发行价

-8.9%

首日跌幅

1878亿

市值(港元)

00625.HK

股票代码

SHEIN上市为何破发

估值缩水与市场信心不足

SHEIN的估值从2022年融资时的1000亿美元缩水至如今不到2000亿港元（约250亿美元），缩水幅度超过75%。市场对SHEIN的核心担忧集中在三个方面：第一，美国小额免税政策取消后直邮成本大幅上升；第二，欧盟7月1日起对小包征收3欧元关税，直邮价格优势被削弱；第三，SHEIN从自营模式向平台化转型的不确定性，第三方卖家管理难度远超自营。

招股书披露的数据显示，SHEIN在2025年活跃用户约2.73亿，覆盖约160个市场。但用户增速已明显放缓，2025年GMV增速从2024年的30%以上降至约20%。在关税壁垒高筑的背景下，市场对其未来增长预期趋于保守。

SHEIN的应对策略

SHEIN正在通过三条路径应对挑战。第一，推进本地化布局。SHEIN Marketplace已与easySales合作，为波兰和罗马尼亚等中东欧卖家提供接入服务，加快本地履约体系建设。第二，推出全托管模式对标Temu，面向第三方卖家开放选品、定价、物流、售后全链条服务。第三，深化柔性供应链优势——与7700家工厂合作，日均上新4700款，从设计到上架最快7天，2025年存货损失仅1.85亿美元。

行业影响：SHEIN上市破发对整个跨境电商行业的估值锚定产生深远影响。作为全球最大的快时尚跨境电商平台，SHEIN的市值缩水意味着资本市场对跨境电商直邮模式的信心正在降温。对依赖融资扩张的跨境品牌来说，融资环境可能进一步收紧。