SHEIN港股IPO招股书揭示关税冲击：美区Q1收入降14.3%，季度亏损9900万美元

2026年8月22日 · 跨境电商日报

SHEIN向港交所提交的聆讯后资料集揭示了关税政策对其业务的深层冲击。2026年第一季度，SHEIN美国市场收入20.4亿美元，同比下降14.3%，美国市场占总收入比例降至22.5%。集团整体收入增速被压低至仅1.1%，相比2024年近21%的增速大幅放缓。季度亏损9900万美元，而此前SHEIN长期保持盈利。

关税冲击的具体表现是多维度的。自2025年5月美国取消800美元de minimis免税以来，SHEIN从中国直发美国的商品需要承担更高税费。招股书坦承，de minimis取消”对我们的美国销售和净收入整体增长产生了不利影响，并导致履约费用占净收入比例上升”。同时，欧盟7月1日起征收3欧元关税，欧洲市场约占SHEIN收入的35%，同样面临冲击。

不过，招股书也显示出复苏迹象——”我们已观察到美国消费者购买行为和销售趋势的正常化信号”。SHEIN推进仓库自动化并优化配送路线后，单笔订单履约成本从2023年的18.9美元降至2025年的17.7美元。但东方财富分析指出，这些影响可能是结构性的而非暂时性的——关税环境的变化正在重塑跨境电商的成本结构。

对行业的启示：SHEIN的招股书是跨境电商关税冲击的”教科书级”案例。美国市场14.3%的收入下滑和季度亏损，揭示了de minimis取消对低价直邮模式的颠覆性影响。建议仍依赖美国直邮模式的卖家认真对待这一信号——SHEIN作为行业龙头都在亏损，中小卖家的压力只会更大。海外仓转型已成为生存级议题而非优化选项。同时，SHEIN的估值已从2022年巅峰的982亿美元腰斩至400-500亿美元，资本市场的定价调整也反映了行业预期的变化。

信息来源: 东方财富 – SHEIN赴港上市前瞻 · CoinDesk – SHEIN Hong Kong IPO · 港交所 – SHEIN聆讯后资料集

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